这一页是写给半年后的自己的。卡片上每个字段是什么意思、怎么算出来的、看到之后该做什么、什么时候可以不理它——忘了的时候来这里查。规则版本：宽基 v1.1（方案 D + ②b）+ 行业与策略 v1.1.1（中证红利 ②b 两个月确认），2026-10 起执行。
依次是：指数名 · 档位 综合便宜度 → 本月动作。标题栏颜色跟着档位走：便宜深绿、偏便宜浅绿、中性灰、偏贵橙、贵红。
三步算出来：
| 综合便宜度 | 档位 |
|---|---|
| ≥ 80 | 便宜 |
| 60 ~ 80 | 偏便宜 |
| 40 ~ 60 | 中性 |
| 20 ~ 40 | 偏贵 |
| < 20 | 贵 |
| 指数 | 用哪几把尺子 |
|---|---|
| 沪深300、中证500 等 A 股宽基 | PE-TTM、PB（MRQ）、股息率 |
| 中证红利 | PE-TTM、PB（MRQ）、股息率（股债差只展示） |
| 恒生指数、恒生国企 | PE-TTM、PB（MRQ）、股息率、股债差 |
为什么简单平均、不加权：权重一旦根据历史数据调过，就是在拟合过去。简单平均是最不容易骗自己的做法。
便宜分位 = 现在比过去 10 年（120 个月）里百分之多少的时间更便宜。越大越便宜，每把尺子的意思都一样。
意思是：历史上综合便宜度落在同一档的时候买入、持有 2 年，实际结果是多少。
| 字段 | 怎么算 | 什么意思 | 参与判档？ |
|---|---|---|---|
| 股息率 | 过去 12 个月的分红 ÷ 当前价格 | 只靠分红，每年拿回多少 | 是 |
| 股债差 | 股息率 − 中国 10 年期国债收益率 | 光靠分红就比国债多拿多少 | 恒指、国企：是 红利：仅展示 |
| ERP | (1 ÷ PE) − 中债 10 年 | 全部盈利回报比国债多多少 | 仅展示 |
ERP 只展示的原因：它基本就是“PE 倒过来再减利率”，PE 已经是一把尺子，再算等于重复计分；多出来的利率部分，研究里没有验证出可靠作用。
1bp = 0.01 个百分点。只做风险提示，不参与判档。研究发现美债急涨和恒指下跌往往同时发生，没法提前预判；美债急涨之后（这时恒指通常也在跌），恒指接下来是反弹还是继续跌，历史上也没有规律。它的用处是：知道为什么在跌，以及在利率冲击期，买入后价格可能还会再往下走一段。
恒指专用。看主要权重股的派息率、回购变化，标 绿 / 黄 / 红。黄、红只是提醒你“分红的底子可能在变薄”，不调整买卖。
| 标签 | 什么意思 | 你要做什么 |
|---|---|---|
| 除息重叠标注 | 股息率因除息日挪动被重复计入，虚高了；判档改用折算股息率，原始值只展示。详见常见问题 | 什么都不用做，系统已按折算值判档 |
| 证据弱 | 历史同档独立样本数 ≤ 2 | 忽略“历史同档”那一行 |
| 仅展示 | 显示出来给你看，不参与判档 | 不要拿它推翻动作 |
| 仅风险提示 | 同上，偏风险方向 | 同上 |
| 数据缺失 | 主指数当天数据取不到（已重试 3 次），今日不判档、不写表 | 等下一次运行；连续几天都缺才需要排查 |
| 仓位超上限 | 该类持仓占总资产的比例超过上限（单一行业 20%；宽基+红利合计 50%） | 即使估值便宜也不买入 |
原则只有一条：照卡片上的“本月动作”做。动作是规则事先算好的，不需要你再判断。
| 档位 | 动作 |
|---|---|
| 便宜（≥ 80） | 从资金池投入 3 倍基数（池内不足则投完为止） |
| 偏便宜 / 中性（40 ~ 80） | 不买入，持有 |
| 偏贵（20 ~ 40） | 不买入，持有 |
| 贵（< 20） | 不买入；每月卖出“进入贵档时持仓”的 1/12，连续 12 个月卖完；回到 ≥ 20 即停止，再次进入时按新的持仓重新计算（②b）。“进入贵档时持仓”指进入贵档那个月月末的持仓；卖出的钱回到资金池（现金类），只在便宜档按 3 倍基数买回 |
基数 = 每月拨入资金池的那一份；没投出去的钱留在现金类资产里。3 倍要用之前攒下的钱，池里不够就投完为止。
沪深300 目前未持有（2026-06-05 已卖出），进入便宜档时按规则建仓。未持有期间，卡片和网站上的动作显示“不买入（未持有）”；综合便宜度到 80 以上时显示“从资金池投入 3 倍基数”，照做即可。
| 档位 | 动作 |
|---|---|
| 便宜（≥ 80） | 与宽基方案 D 相同：从资金池投入 3 倍基数（池内不足则投完为止） |
| 偏便宜 / 中性 / 偏贵（20 ~ 80） | 不买入，持有 |
| 贵（< 20） | ②b 加两个月确认：第一次月末 < 20 只提醒、不卖，这个月月末的持仓记为“进入贵档时持仓”；连续第二个月末仍 < 20 才开始每月卖出它的 1/12，卖满 12 次；中间回到 ≥ 20 即停止，再次进入时重新需要确认。卡片上第一个月显示“贵档第 1 个月，待下月末确认”。红利历史上从未进入贵档、单月读数跳动大，所以比宽基多确认一个月（2026-10-19 预注册） |
股债差在红利卡片上只展示，不参与判档。
恒生指数、恒生国企是港股宽基，规则与上面的宽基相同（方案 D + ②b）：综合便宜度 ≥ 80 从资金池投入 3 倍基数；20 ~ 80 不买入，持有；< 20 每月卖出“进入贵档时持仓”的 1/12。和 A 股宽基的区别只在尺子：多一把股债差（股息率 − 中债 10 年），一共 4 把。
恒指目前尚未持有，进入便宜档时按规则建仓。未持有期间，卡片和网站上的动作显示“不买入（未持有）”；综合便宜度到 80 以上时，动作会显示“从资金池投入 3 倍基数”，照做即可。
恒生国企在卡片上是灰色的“参考（未持有）”一行，只看读数，不按它操作。
行业指数的估值规则没有通过检验，卡片只给参考，不给买卖动作。行业的买卖看两样东西：仓位上限（单一行业不超过总资产的 20%），以及每季度做一次的 8 个方向检查——跨界替代、技术迭代、买方议价、政策、需求结构、竞争产能、一次性利润、财务结构。
系统自己出问题、或数据看起来不对时，会往系统日志群发提醒。所有提醒都只提醒，不会改变判档。
| 提醒 | 什么时候发 | 你要做什么 |
|---|---|---|
| 任务运行失败 | 日常或月度任务报错退出 | 让 CLI 看 GitHub Actions 日志 |
| 数据缺失 | 主指数取数重试 3 次（每次隔 10 分钟）仍缺 | 偶尔一次不用管；连续 2~3 个交易日都缺，让 CLI 查 |
| 口径漂移：同日对照 | 两种问法问 iFinD 同一天的 PE / PB / 股息率，相差超过 0.5% | 很可能是 iFinD 换了口径，让 CLI 查返回的列名 |
| 口径漂移：日变动 | 剔除股价影响后，隐含盈利或净资产单日变动超过 3%，或分红点数超过 8% | 先看提醒里写的“可能原因”；都不是，再让 CLI 查 |
| 中证交叉核对 | A 股 4 个指数：iFinD 与中证官网的偏差，相对之前最多 20 个交易日（扣除节假日后通常 12~19 个）偏差的中位数，PE 偏离超过 3% 或股息率超过 0.3 个百分点。核对文件里最近一个两边都有数据的交易日（中证文件通常次日上午才更新）。只在“开始偏离”和“已恢复”时各发一次 | 同上 |
| 除息重叠回放失败 | 判断除息重叠要按当月每个交易日回放，逐日数据取不到时。月末入库：按缺数处理，不写入，次日重试；日常读数：按旧算法（当月读数 vs 上月）判断，卡片标“回放失败，按旧算法”；此时即使跨过 80 或 20 也不发档位提醒，只在这里发一条，以月末严格回放为准 | 日常的偶尔一次不用管；月末入库到 7 日还失败，让 CLI 处理 |
| 仅展示部分未取到 | 美债、ERP、分红质量、红利股债差、中证对照、口径哨兵等不参与判档的部分出错（例如数据商把数字改成了文本）。卡片上对应位置显示“未取到”，判档、写表、发卡照常 | 判档不受影响；同一项连续几天都未取到，让 CLI 查 |
| 问法每周自检 | 每周日用全部 iFinD 问法（主问法和备用问法）查一个固定的过去日期，和录下的真实返回比较。有问法失效或数值变了就列出来；全部通过时发一行“本周问法自检通过（N/N）” | 只是备用问法失效：不急，下次改；主问法和备用问法都失效：让 CLI 尽快改问法 |
| 月度入库失败 | 本任务负责的指数没有全部取齐（engine 4 个 A 股、hsi-monitor 2 个港股），回放取数失败同样视为未取齐 | 每月 1~7 日会自动重试；到 7 日还失败，让 CLI 手动处理 |
“可能原因”从哪来：系统有一张事件日历，提醒时自动对照——A 股财报季（4 月、8 月下旬、10 月下旬）、港股财报季（3 月、8 月）、中证指数调样（6 月、12 月第二个星期五的下一个交易日）、恒指季度调样（按恒生公告，每年初更新）、除息重叠标注生效中。注明了原因也照样发，因为特殊时段里也可能真的出问题。
股息率按“过去 12 个月除过几次息”来数分红。如果一家公司的中期分红除息日比去年提前了，那么在去年那次还没滑出 12 个月窗口时，今年和去年的中期分红会同时被算进去，股息率虚高，指数看起来比实际便宜。
系统怎么处理：用“股息率 × 指数点位”算出分红点数（数据商一共算进了多少点的分红），它和股价涨跌无关，正常时很平缓。
可信度：折算假设这一两个月里公司真实的全年分红没变——公司一年才定一次分红，几个月尺度内基本成立；最多用 3 个月，误差不会累积。原始值肯定偏高，折算值是更好的估计，但不是精确值。
绝对值是模糊的——3.60% 还是 3.65% 说不准。但我们用的是分位，拿现在和同一来源的过去 10 年比。只要数据商每年用同一套方法，固定不变的偏差会在比较中抵消，排位依然可靠。真正会破坏排位的，只有突然出现的偏差，比如除息重叠，所以单独处理。
太短（如 3 年）会被单一牛熊周期带偏；太长（如 20 年）会把市场结构已经变了的年代也拿来比。10 年是折中，也是研究里检验通过的版本。
MRQ 是用最近一个季度的净资产算的 PB。2026-10-12，iFinD 对同一句问法突然理解成了另一种口径（LF），数值只差不到 1%，看起来完全合理，却和历史不在同一口径。现在系统只收 MRQ，其他口径一律当缺数处理，并用两种问法同时问来互相核对。
见第 5 节第 5 条。它的价值是发现 iFinD 的问题，而不是在 iFinD 缺数时顶替。另外中证文件里没有 PB，也不覆盖港股。
参数一旦冻结，再改就要走预注册：先写好要检验什么、怎样算通过，再跑数据。这一节记录每次改了什么、为什么改。
| 日期 | 改了什么 | 为什么 |
|---|---|---|
| 2026-10 | 三套监控切换到“滚动 10 年综合便宜度”规则 v1.1，旧的 PE 六档、股息率五档规则停用 | 旧规则的档位来自经验，新规则的档位有历史检验支持 |
| 2026-10-11 | 除息重叠标注采用变体 D：只对跳升开启、4~9 月不开启、最长 3 个月；中证红利 12 月不开启 | 最初的规则误报太多，会把真实的分红变化当成假信号。参数是看过 2010~2026 回溯结果后选定的，两轮调整后冻结，再改并入 v1.2 |
| 2026-10-12 | PB 只收 MRQ 口径；缺数先重试、只影响缺数的那个指数；系统日志群提醒 | iFinD 对问法的理解变了，返回 LF 口径，导致当天任务全部失败 |
| 2026-10-13 | 新增口径漂移哨兵、中证官网交叉核对、事件日历；除息重叠改为按交易日逐日回放 | 多一道防线发现数据口径的变化；修复标注月中失效的问题。逐日回放比回溯时更早开启、保持更久，受 3 个月上限约束 |
| 2026-10-14 | 不参与判档的部分（美债、ERP、分红质量、红利股债差、中证对照、哨兵）出错一律隔离：只显示“未取到”并提醒，不中断判档、写表、发卡；美债数值兼容文本格式 | 数据商把美债收益率从数字改成了文本，恒指当天两次任务都因为一个只用于提示的字段整体失败 |
| 2026-10-15 | iFinD 问法清单：每个问法登记主问法、备用问法和期望返回列，列不符自动改用备用问法；每周自检；除息重叠回放取数失败时，月末入库按缺数处理（日常读数按旧算法并标注）；中证交叉核对改为核对最近一个两边都有数据的交易日 | iFinD 的自然语言接口常把同一句话理解错（只返回代码列、PB 变成 LF 等），需要自动换问法、并定期检查问法是否还管用；月末正式读数不能用旧算法凑数；中证文件当天常未更新 |
| 2026-10-19 | 历史同档：独立样本数 ≤5 时不显示中位数和最差 1/10，改为逐段列出每段的实际 2 年收益；“证据弱”门槛写作 ≤2。兜底状态（除息重叠回放失败、按旧算法）的临时读数跨过 80 / 20 也不发档位提醒，只发系统日志，以月末严格回放为准。工作流固定 ubuntu-24.04 | 样本只有几段时，中位数和分位数会给人“统计结论”的错觉；兜底读数可能把股息率算错，不能据此提醒买卖；GitHub 从 10-19 起迁移 ubuntu-latest |
| 2026-10-19 | 中证红利贵档 ②b 改为两个月确认（行业与策略 v1.1.1）：第一次月末 < 20 只提醒，连续两个月末 < 20 才开始卖出，卖满 12 次；宽基不变。同时修正显示：月中临时读数 < 20 时卡片、网站只显示提示，不再显示“卖出 1/12” | 红利贵档没有任何历史样本，单月读数可跳动 7~30 个点，误卖代价大于晚卖一个月；在 10 月月末读数产生前预注册，规则本身未经回测。临时读数显示“卖出”是既有显示错误，②b 一直按月末执行 |